AI投資轉(zhuǎn)向垂類融合 細(xì)分賽道或誕生超級獨角獸

證券時報記者 李明珠

近年來，人工智能（AI）已成為創(chuàng)投機構(gòu)競相布局的核心賽道。進(jìn)入2025年，一級市場的AI投資邏輯發(fā)生了怎樣的變化？帶來哪些新的投資機會？AI在垂域領(lǐng)域的應(yīng)用百花齊放，最有望在什么樣的細(xì)分賽道誕生新的超級獨角獸？近日，在第十三屆創(chuàng)業(yè)投資大會暨全國創(chuàng)投協(xié)會聯(lián)盟走進(jìn)光明科學(xué)城活動的“人工智能投資新機遇”圓桌論壇上，一線投資人從自身視角出發(fā)，給出了各自的觀察。

從模型到應(yīng)用 AI投資呈現(xiàn)新變化

上�？苿�(chuàng)集團(tuán)總裁朱民表示，2025年AI賽道的變化在華東地區(qū)，特別是上海，有明顯和典型的投資趨勢。首先，從“模型為王”到“應(yīng)用為王”，投資更多是看模型驅(qū)動下AI垂類應(yīng)用領(lǐng)域，即AI與具體產(chǎn)業(yè)的深度融合。無論是AI+醫(yī)療、AI+制造，還是AI+新材料，資本更看重技術(shù)能否真正深入場景，解決實際問題，創(chuàng)造商業(yè)價值；其次，AI+技術(shù)迭代背景下，更多的底層技術(shù)持續(xù)吸引大量資本，比如在具身智能、自動駕駛等領(lǐng)域以及集成電路相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司；最后，在當(dāng)前投資環(huán)境下，是AI賦能科學(xué)研究，也即“AI for Science”這一新興范式，這比單個行業(yè)的應(yīng)用更有想象空間。

時代伯樂首席投資官周波認(rèn)為，今年以來，人工智能投資發(fā)生了三點變化，一是從大模型轉(zhuǎn)向了AI在垂直、工業(yè)化領(lǐng)域的應(yīng)用，以及人工智能軟硬件結(jié)合的智能終端等方向；二是投項目的估值邏輯也發(fā)生變化，從更看重團(tuán)隊到更看重產(chǎn)品服務(wù)以及商業(yè)落地的可行性；三是“二八定律”更加明顯，受限于目前IPO退出難、市場化募資難等現(xiàn)狀，投資進(jìn)一步向國資和頭部機構(gòu)集中。

AI投資熱度不斷攀升

投資人需練好內(nèi)功

華夏恒天資本董事長郭勇亮表示，人工智能是人類生產(chǎn)史上的一次重大革命，市場空間無限。隨著各地紛紛布局發(fā)展人工智能，未來幾年機器人本體制造可能會出現(xiàn)內(nèi)卷和過剩。他認(rèn)為，作為投資人，應(yīng)關(guān)注大部分資本和地區(qū)無法做的項目，比如機器人的“大腦”、靈巧手等具有難度的技術(shù)。

“隨著科技的發(fā)展曲線越來越陡峭，很多行業(yè)和公司呈現(xiàn)‘出道即巔峰’的情況，包括估值漲得也很快，留給投資人深入觀察和決策的時間非常短。”TCL創(chuàng)投管理合伙人馬華說，這要求投資人有更敏銳的洞察力、判斷力和決策力。

周波認(rèn)為，作為投資機構(gòu)，要真正抓住這波機遇并能挑選到好的項目，需要做到以下幾點：第一，保持好自身的定力，練好內(nèi)功，深耕產(chǎn)業(yè)，把產(chǎn)業(yè)邏輯和投資邏輯真正搞清楚，而不是盲目追逐熱點；第二，需要更加關(guān)注團(tuán)隊，尤其是投一些早期項目時，團(tuán)隊是最為核心的。拉長周期來看，決定企業(yè)能不能跑出來，關(guān)鍵的因素還是行業(yè)趨勢和核心團(tuán)隊。從過去的經(jīng)驗看，“技術(shù)大牛+領(lǐng)域?qū)＜?產(chǎn)品經(jīng)理”這樣的配置會比較好；第三，要貼近產(chǎn)業(yè)尤其是重視對鏈主企業(yè)的研究，產(chǎn)業(yè)端的需求發(fā)生什么新變化、痛點是什么，需要時刻對這些問題保持高度敏感。

賽智伯樂創(chuàng)始人陳斌指出，未來五到十年，將緊緊圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展做深耕細(xì)分賽道的創(chuàng)投基金，主要聚焦人工智能、機器人和低空經(jīng)濟(jì)三大終端產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資，重點布局核心技術(shù)突破與創(chuàng)新應(yīng)用落地，通過資本賦能和產(chǎn)業(yè)協(xié)同，培育具有全球競爭力的科技企業(yè)，推動AI技術(shù)向更智能、更普惠的方向發(fā)展。

AI+細(xì)分賽道潛力無窮

有望誕生超級獨角獸

當(dāng)下人工智能正從早期的技術(shù)概念驗證轉(zhuǎn)向商業(yè)化落地與產(chǎn)業(yè)深度融合，談及未來最可能產(chǎn)生超級獨角獸的細(xì)分賽道，陳斌看好“AI+數(shù)據(jù)”。他表示，通過將領(lǐng)先的AI技術(shù)與行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行結(jié)合，許多領(lǐng)域都可能誕生“AI+數(shù)據(jù)”的千億級市值以上的優(yōu)秀公司。

“未來的超級獨角獸很可能誕生于‘AI for Science’�！敝烀裾f，生成式AI正從根本上改變科研范式，指數(shù)級地提升研發(fā)效率。他還指出，“AI for Science”的應(yīng)用領(lǐng)域極為廣泛，涵蓋了醫(yī)藥、材料、能源、化工、半導(dǎo)體等多個萬億級市場，是真正的顛覆性力量。

周波認(rèn)為，細(xì)分賽道里，AI比較好落地的行業(yè)主要有三個特征：第一，有足夠強的痛點改善需求，如降本增效的需求比較強，受資源的限制比較強，或者情緒價值給得比較好；第二，有政策紅利指引，比如政府買單、補貼支持等；第三，技術(shù)適配性，例如數(shù)據(jù)容易獲取、場景標(biāo)準(zhǔn)化等。另外，能夠誕生超級獨角獸的行業(yè)，市場空間一定要足夠大。To C的公司相對容易出大市值公司，從這個邏輯來看，AI+醫(yī)療、AI+消費領(lǐng)域今后一定會涌現(xiàn)出千億級甚至萬億級的企業(yè)。